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查看:884 回复:0 发表于 2014-8-3 08:21
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上市公司毛利率的把戏 [复制链接]

  判断一家上市公司的财报有没有造假,分析其毛利率的真实性非常重要。毛利率具有一定的稳定性并与行业平均值相差的幅度不大,如果公司毛利率向上波动大,就要具体分析了。
  一家拟IPO企业在报告期的存货周转率逐年下降,毛利率却逐年上升,并且2009年、2010年净利润合计为48572万元,而同期经营活动净现金流合计仅为24万元。
  另一家拟IPO企业2009—2011年硬件产品销售收入分别为883.74万元、3275.60万元和8404.40万元,占营业收入比例分别为23.22%、39.00%和67.71%,计算出来的销售毛利率分别为-10.83%、4.73%和30.64%。该公司毛利率大幅飙升,分明是告诉大家:我做假账了。
  判断一家上市公司的财报有没有造假,分析其毛利率的真实性非常重要。毛利率具有一定的稳定性并与行业平均值相差的幅度不大,如果公司毛利率向上波动大,就要具体分析了。
  要是产品成本正常,主要是靠定价高而导致的高毛利率,那是人家有本事,产品有品牌、有定价权。要是靠降低成本,可能就不太靠谱了。通过对同行业毛利率的对比分析,如果发现企业出现异常情况,一般可能是发生了财务造假的结果。
  比如在2012年,ST鞍钢的毛利率由二季度的7.7%突然下跌为三季度的1%,跌幅高达6.7%,而宝钢同期毛利率从7.9%下跌至6.3%,武钢的毛利率则从5.7%上涨为6.4%。毛利率的波动主要反映的是炼钢产品售价以及原材料价格的变化,ST鞍钢的毛利率波动显然异常,公司可能采用了“洗大澡”策略,高估2012年的营业成本,从而降低2013年的营业成本,为2013年盈利留足空间。不然,ST鞍钢在2013年如果仍为亏损,公司将被暂停上市。
  如果某家上市公司的毛利率远高于行业平均水平,而该企业的产品又没有过人之处,这种现象就应引起注意了。该企业很可能通过成本分配,将大量成本费用沉淀在存货中,减少由当期销售承担的部分;或者它可能故意推迟办理入库手续,让存货挂在预付账款上,然后少结转成本。
  反之,如果上市公司的毛利率为负或者很低,可基本判断出该公司存货的成本大于其可变现净值,如果该公司未计提减值准备,则表明该公司出于利润的考虑,在存货核算上存在财务造假的行为。安阳钢铁半年报显示,公司高达50.3亿元的存货没有计提一分钱减值准备,而该公司的毛利率已为负,因此可以说,对50.3亿元存货不计提任何减值准备显然不合理。
  一般情况下,毛利率过高的现象不会持续,当然垄断行业例外,过低的现象也不会持续,因为正常发展的公司其毛利率一般会维持在一定的水平上。所以,毛利率忽高忽低的企业,特别是那些毛利率如同过山车的企业,可能是财务造假造成的现象。
  如何通过毛利率的进一步分析发现上市公司存在财务造假的现象?一般来说,如果上市公司财报出现存货周转率逐年下降而毛利率逐年上升现象,一般可判断该上市公司可能做了假账。存货周转率下降,表明公司存货项目的资金占用增长过快,超过了其产品销售增长速度,其毛利率应趋同下降才合理。另外,存货周转率下降也说明产品竞争力可能下降,毛利率必然下降。
  如果分析上市公司财报时,出现高毛利率而现金循环周期也较高的现象,一般可判断该上市公司可能做了假账。企业的高毛利率一般意味着它在产业链上拥有强势地位,企业会尽量占用上游客户的资金,而不给下游客户很长的赊账期,其现金循环周期一般较小,甚至会出现负值。如果高毛利率与这些特征持续背离,往往意味着它是不真实的,需要警惕企业的盈利能力。
  对于毛利率异常的上市公司,一般存在关联方交易非关联化的现象。因此,还应对交易的公允性进行核查,判断交易的商业实质,对商业条款、结算条件、结算时间、与其他正常客户明显不同的异常交易应高度关注,核实异常交易的对手方是否是未披露关联方,是否存在不正当的利益输送行为。
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